投資人對折舊費用的看法

投資人對折舊費用的看法

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從會計學的角度來看,折舊費用指的是企業購入固定資產後,在評估該資產的可使用年限與殘值後,分批攤提買進成本,有點類似分期付款的概念。

但從經濟學的角度來看,企業所評估之使用年限未必等同於該資產的實際壽命,且不同企業所採用的折舊年限或有不同,將它們放在天平的兩端比較,顯然不是很合理。甚至,同一間公司也有可能改變折舊政策,使得改變前後的財務報表編製基礎,立足於不同的基準點。

例如,可成科技從2012年開始,改變機器設備的折舊年限,從原本的十年縮短至五年,因此每年需提列的折舊費用大幅提高。2012年機器設備帳面金額只比前一年度增加1.89億元,折舊費用卻大幅增加1.69億元 (詳見【表一】),增幅完全不成比例。

再觀察2013Q2季報,發現2013上半年的折舊費用,已經佔固定資產的5.3%,預估全年將超過10%,遠高於2005 ~ 2011年的水準,但接近2012年的水準,顯然較高的折舊費用在未來將成為常態。

【表一】可成科技固定資產簡表 (2005 ~ 2013Q2)

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因此,在分析可成科技的損益表時,若是採用水平分析 (比較不同年度的報表),則有必要將折舊政策調整到相同的基準點。否則,將2012年的損益表跟前一年度做比較,就會因為折舊政策的不同,而得到失真的分析結果。

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折舊政策改變顯然不利於該公司的盈餘表現,但如果投資人因為會計政策改變,而調降對可成科技的評價,那就像是人們對「70%的成功率」與「30%的失敗率」有著不同的看法,是件相當弔詭的事情。從經濟價值的角度來看,折舊政策改變或許還提高了公司的價值。

可成科技的資本需求高,過去幾年賺進的盈餘,有相當大的一部分是保留在公司內,而不是配發給股東。但根據台灣法規,保留盈餘需額外課徵10%的稅金,在折舊政策改變後,帳面上認列的盈餘減少,繳納給國稅局的稅金也隨之減少。從現金流量的角度來看,購買機器設備所支出的現金是固定的,但折舊政策改變後,繳納稅金給國稅局的現金流出減少,現金流量相對提高,對公司來說當然是件好事。

哪一種折舊政策才是合理呢?我認為,從某種角度來看,折舊費用可視為一種準備金,以在未來機器設備損壞報廢時,能購買新的機器設備進行汰換。考量公司業績持續成長,資本支出也會逐漸提高,長期而言,折舊費用應該略低於資本支出,但兩者之間不會相差太大。

比較可成科技過去幾年的資本支出與折舊費用,發現資本支出遠高於折舊費用,在公司調整折舊政策後,兩者之間的差距縮小至較合理的範圍,因此,在分析可成科技的損益表時,我會傾向以現行方式為基準。

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財經投資

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