銅打線製程爭霸戰

銅打線製程爭霸戰

注意:本文純屬產業現況分析,不應視為投資建議,若閱讀本文後經過理性分析決定購買股票,則需自行承擔投資風險。

積體電路 (Integrated Circuit, IC) 封裝內部接合方式,可分為打線接合、捲帶式自動接合、覆晶接合,其中打線接合製程成熟、成本低廉、佈線彈性高,是目前最重要的技術,約有九成左右的封裝產品採用打線接合。

打線接合所使用的導線,通常是金線、銅線、鋁線,過去應用最廣的是金線,原因是黃金質地較軟、延展性佳、穩定性高,在生產效率與良率方面表現優異。但黃金價格從 2000 年開始一路走高,於 2010 年底突破 1,400 美元大關,封裝成本大為提高,迫使 IC 設計業者與封測業者開始投入銅線製程的研發。

銅線除了成本低廉之外,導電性、導熱性、強韌度都優於金線,但是銅的硬度較高,且延展性不如黃金,使得銅線應用於打線封裝的難度較高。近十年來,封測廠商逐漸克服這些問題,並且開始導入量產。

封測業龍頭日月光於 2009 年底率先投入銅打線製程,由於銅打線機台的佈建,從開發、認證到量產,需要一些時間才能完成,因此在銅線大量應用於打線接合的初期,日月光保持領先地位。

起初,矽品對於銅打線製程仍然不夠積極,直到隔年第一季,在匯兌損失與黃金價格攀升雙重夾殺下,毛利率驟降 4 %,才開始積極擴建銅打線機台。之後,矽品為了追趕銅打線製程進度大幅提高資本支出 (詳見【表一】),加上黃金價格持續走高侵蝕毛利,EPS 創下近七年新低。

【表一】矽品 2009 ~ 2010 年購置固定資產金額 (百萬元)

在矽品、艾克爾 (Amkor) 苦於金價上揚侵蝕毛利的時候,日月光則受惠於銅打線製程接單暢旺,不僅營收較前一年度成長 45.96 %,獲利表現也相當亮眼,EPS 較前一年度大幅增加 140 % (詳見【表二】),打了一場漂亮的勝仗。

【表二】日月光、矽品 2009 ~ 2010 年各季度 EPS

至於其他二線封測業者,對於銅打線製程仍有所保留,並沒有積極投入研發與製程轉換。

雖然矽品在銅打線製程爭霸戰初期失利,董事長林文伯卻能趕緊彌補策略錯誤帶來的傷害,從 2010 Q2 開始積極擴建銅打線機台,並汰換無法轉換至銅打線製程的老舊機台,截至 2010 Q4 銅打線製程佔營收比重已經超過 15 %,雖然當季新台幣匯率大幅升值,毛利率仍維持在 14.3 %,不但較前一季增加 0.1 %,也明顯優於外資預估值。

隔年第一季,矽品的銅打線製程佔營收比重提高至 21.6 %,逐漸拉近與日月光的差距,雖然新台幣匯價創下近十年新高,黃金價格也維持在歷史高檔 1,300 ~ 1,400 美元之間,毛利率仍持續攀升 0.9 % 至 15.2 %,董事長林文伯更喊出銅打線製程佔營收比重突破 50 % 的目標。此外,由於原客戶創銳 (Atheros) 被高通 (Qualcomm) 收購,矽品有機會順勢取得過去獨缺的高通訂單。

日月光則是趁勝追擊,2010 年配發股票股利 1.15 元,保留資金預備加碼投資高雄楠梓園區,《工商時報》指出日月光向楠梓園區提出增資申請,準備投入 8 ~ 9 億美元擴建廠房。

在這個案例中,日月光經營團隊眼光獨到,在 2009 年底率先切入銅打線製程,隔年取得壓倒性的競爭優勢。矽品在前鋒交兵失利後,能迅速彌補不足之處,迅速追趕落後的進度,也非常值得嘉獎,董事長林文伯面對股東時坦承錯誤的態度也令人欽佩。

有人說:「電子產業景氣變化快速,所以不適合長期投資。」從這個案例可以看出企業經營是不可能一帆風順的,只要遇到瓶頸時能趕緊想辦法跨越障礙,即使是在景氣變化快速的電子產業,仍不失為一家值得長期投資的好公司。

【補充】美國債信危機推升黃金價格站上 1,800 美元 (August 31, 2011)

今年七月中旬,各大報章媒體開始報導美國債務危機,假如美國參、眾議院不同意調高法定債務上限,則很可能會發生債務違約。雖然後來美國參、眾議院同意分階段調高法定債務上限,但標準普爾卻以此為由調降美國主權債務評等,引爆國際股災,並推升黃金價格於 2011 年 8 月 11 日首度突破 1,800 美元,8 月 23 日更是一度突破 1,900 美元。

同時,由於歐洲、美國經濟成長趨緩拖累半導體景氣,半導體業於 2011 Q3 進入庫存調整期,矽品也因為調降資本支出的關係,年底銅打線製程佔營收比重達 50 % 的目標延至隔年第二季,黃金價格暴漲恐怕會嚴重侵蝕矽品的毛利率,銅打線製程較成熟的日月光將成為受惠者。

【補充】矽品獲聯發科急單挹注 (September 13, 2011)

受惠於聯發科近期在 2G、3G 手機晶片市場皆有斬獲,矽品本季營運優於預期,緊急添購兩百台銅打線機台,預計 Q4 資本支出也將重新解凍。至於領先切入銅打線製程的日月光,近期擴產腳步較為緩慢,目前仍未重啟 Q4 資本支出。

但我對這則新聞抱持保留態度,因為聯發科不可能吃得下兩百架銅打線機台的產能,且 2011 Q2 財報數據顯示,日月光擴增產能的動作仍非常積極,看不出凍結資本支出的跡象。

【補充】日月光大手筆投資張江園區 (September 20, 2011)

日月光之前宣布在台灣高雄、江蘇昆山、山東威海擴建封測產能後,今日宣布將在張江工業區建立營運總部及研發中心,該地是中國半導體產業重鎮,包括中芯半導體、威宇都在此處設廠。日月光營運長吳田玉強調,公司旗下兩大封裝技術銅打線製程、低腳數封裝訂單數量可望在三年內倍增,2015 年達成年營收 100 億美元的目標,甩開與競爭對手的差距。

而這則新聞也粉碎了日月光凍結資本支出的謠言,這件投資案的金額,是台灣半導體封裝產業自金融海嘯以來僅見,看得出日月光鞏固龍頭寶座的決心。過去整合元件廠商 (IDM) 較少釋單的低腳數產品,如類比 IC 與分離式元件,也逐漸流向專業化分工的趨勢,而日月光從去年就開始切入該領域,因此這筆投資案透露張虔生認為整合元件廠商將放棄封測業務,將訂單釋出給專業封測廠商。

此外,今年初日月光與恩智浦半導體 (NXP) 簽訂合作協議,雙方將合資在蘇州設立封裝廠,除了滿足恩智浦半導體的封裝需求外,也會承接其他客戶的訂單。目前中國前十大封測業者,除了江蘇長電是內資企業外,其餘皆為整合元件廠商獨資設立的子公司,並不對外提供服務,因此日月光與恩智浦合資設立的新廠房,很可能會改變中國封測產業的生態。

【補充】日月光三度宣布再次實施庫藏股 (September 20, 2011)

日月光在買回庫藏股 8.4 萬張後,今日三度宣布買回庫藏股 3 萬張,區間價格 22 ~ 40 元。根據 2011 Q2 母公司財報數據,日月光帳面現金僅 6.36 億元,兩次實施庫藏股已經花費 22.08 億元,若非借錢買回自家公司的股票,就是將海外控股公司的資金匯回台灣,公司積極護盤的背後動機值得觀察留意。

【補充】日月光、矽品訂單爭奪戰 (September 20, 2011)

在創銳訊併入高通後,矽品果然取得過去獨缺的高通訂單;而矽品的重量級客戶聯發科,也開始將部份封測訂單轉移給日月光,彌補 MT6573 的供給缺口。

表面上,兩家公司在這場訂單爭奪戰中是互有勝場,但檯面下看不見的是 IC 設計廠商與封測廠商的議價角力。IC 設計廠商開始分散供貨來源,透過「第二供應商」的手段向封測廠商施壓,尤其在景氣低迷之際,封測廠商很可能會為了填補產能而降價搶單,IC 設計廠商就能降低晶片生產成本。也就是說,日月光、矽品互搶訂單的結果將是兩敗俱傷,高通、聯發科才是幕後真正的贏家。

另一方面,這件事情也反映了高通、聯發科想盡辦法降低晶片生產成本,顯見兩家公司在低階智慧型手機晶片市場競爭非常激烈,也透露了低價智慧型手機將是未來新潮流。在聯發科積極進攻之下,目前由高通獨霸的智慧型手機晶片市場,很可能會重演當年展訊與聯發科的故事,而 4G 手機晶片的研發時程與銷售狀況,將成為高通保住通訊晶片龍頭寶座的關鍵。

值得注意的是,目前最積極推行 4G 手機晶片的中國移動,將會在這場高通與聯發科的戰爭中,發揮舉足輕重的影響力。

【補充】日月光衝刺低階封裝,有意收購洋鼎 (December 27, 2011)

最近日月光加速兩岸佈局腳步,傳有意收購三洋電旗下封測廠洋鼎,該公司位於矽品台中總部附近,據說日前曾與矽品接洽過,但該公司擅長半導體分散式元件封測,不符合矽品近年專注於高階覆晶封裝的發展方向。

法人認為,台積電製程推進 28nm、20nm 後,將大舉跨入高階封測領域,恐威脅日月光在高階封測的佈局。不過,日月光表示影響有限,將持續擴產兩岸佈局,因應整合元件廠商 (IDM) 釋出訂單的商機。

【補充】聯發科包下台積電四萬片產能,封測廠商雨露均霑 (December 27, 2011)

聯發科看好新晶片 MT6575 後市,搶在台積電首季提供價格折讓之際,釋出四萬片大單,預計能生產出 6,000 萬顆晶片,封測廠商矽品、矽格同步受惠。

該晶片導入 40nm 製程,較採用 65nm 製程的 MT6573 降低約 30 % 的成本,不受高通降價搶市的影響。巴克萊陸行之表示,聯發科去年底在中國 3G 手機晶片市佔綠逐漸增加,MT6575 將加速導入其他手機品牌,預計下半年市占率可望達到 25 %。

【補充】封測雙雄佈局思維大不同 (Januaryr 18, 2012)

日月光在兩岸大擴產,提高中、低階封測產能,準備爭取整合元件廠商 (IDM) 的訂單;矽品則是專注於高階製程,包括覆晶封裝、堆疊式封裝、晶圓級尺寸封裝,提高生產效能,並醞釀爭取 28nm 訂單的實力。兩家重量級封測廠商的戰略佈局,背後是完全不同的思維模式,究竟這場戰爭將會鹿死誰手,值得後續追蹤觀察。

財經投資

■作者:定錨投資隨筆
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