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初次拜讀本書時，並沒有寫下讀後感，最近偶然從書架上拿起這本書來翻閱，覺得這本書的內容雖然比不上鉅細靡遺的《智慧型股票投資人》，卻簡潔扼要地抓住價值型投資哲學的精髓。
碰巧的是，最近才剛發表《用心於不交易》的讀後感，我認為這兩本書有相輔相成的功效。
如果你是剛開始接觸投資，對財經專有名詞感到茫然的人，建議從《用心於不交易》開始閱讀，作者很貼心地在本書內附上許多註解；如果你讀完《用心於不交易》，並且對價值型投資哲學深感認同，想要更進一步，學習更為專業的內容，但又無法接受《智慧型股票投資人》、《證券分析》的枯燥乏味，那麼這本《打敗法人的價值投資法》會是個很不錯的選擇。
在本書開頭，作者點出一個很有趣的現象。日常生活中，家庭主婦們經常會瀏覽各大賣場的特價資訊，希望能把握機會多買些便宜貨；百貨公司周年慶，尤其是名牌服飾破盤價清倉拍賣，也總是能吸引許多人潮；但在股票市場，各大企業股份跳樓大拍賣，散戶卻一點也笑不出來，反而苦著一張臉罵政府無能，真是奇怪的現象？
讓我們試著揣測散戶的心境。散戶總是希望買進股票後，股價能立刻上漲，好讓他們以更高的價格賣出股票。他們經常忘記，股票代表著企業的部份所有權，象徵投資人擁有企業名下的部分資產，以及獲得盈餘分配的權利。
在很多時候，企業的本質並沒有太大的改變，但股價卻大幅下跌，引起散戶的恐慌。此時，財經媒體、名嘴會努力「找原因」，提出各種證據解釋股價為何會下跌。當散戶聽信這些說詞，就會開始相信股價下跌是反映企業的前景黯淡，並願意以極低的價格出售持股。
但股價下跌必然跟企業前景有關係嗎？財務學家總是認為股價會反映企業前景，但更正確的說法，應該是股價會反映「投資人所想像的企業前景」，這跟實際的企業前景之間，有非常大的差異。絕大多數的企業，並不會因為經歷股市空頭而衰敗，在風暴過後，你會發現這些企業就跟風暴前幾乎一樣，而股市空頭期間的股價下跌，經常是絕佳買點。
另一個奇怪的現象，是人們不怕買進手機、汽車……等商品後，馬上面臨鉅額折價，卻很擔心買進股票後馬上套牢。買進手機、汽車後，就算馬上轉手，價錢還是遠不如新品，但這些商品是可以使用的，手機可以用於通訊、汽車可以代步，那股票有什麼功能呢？
假使投資人買進的股票，是一時的題材炒作，企業本身根本沒有獲利，那這張股票確實就像樂透一樣，賭的是這家企業在未來是否能將夢想化為利潤，基本上沒有太大的功能；但如果投資人買進的股票，代表著持續賺錢的企業，那這張股票的功能就是獲得盈餘分配的權利，意義完全不同！然而，投資人很容易忘記股票象徵著企業的部分所有權，也就忘了股票的功能是獲得盈餘分配的權利，以為股票沒有功能。
接著讓我們回顧巴菲特所說的投資秘訣：「投資的秘訣有兩條，第一條是千萬不要賠錢，第二條是不要忘記第一條原則。」可見巴菲特的投資哲學深受恩師葛拉漢的影響。
在《用心於不交易》中，作者也一再強調這兩條原則，原因是只要賠了錢，「複利」就會變成「負利」，對資產累積產生嚴重的負面影響。雖然，我們不可能辦到完全不賠錢，但如果能謹記以合理的價格買進股票，確實能提高勝率。葛拉漢的投資方式更為保守，他希望能以低於內在價值的價格買進股票，這套方式稱之為「安全邊際」。
該如何評估內在價值？坊間最常見的方式是「本益比」。從某方面來說，「本益比」能反映投資人需要多少時間才能回收本金，但實務上卻面臨一個問題：該看哪種本益比？根據過去盈餘計算的本益比？根據未來盈餘預估值計算的本益比？還是以當期盈餘計算的本益比？
參考過去盈餘數據難免有看後照鏡開車的疑慮，但參考未來盈餘預估值也有投資人是否能未卜先知的問題，因此，這並沒有絕對完美的答案，我們只能試圖找出較可行的解決方式。如果，我們能找出企業的長期競爭優勢，支持這家企業在未來的表現會跟過去差不多，或許就能提高過去盈餘數據的參考價值。
坊間很多投資人精於計算「過去十年的平均殖利率」、「過去十年的平均盈餘」，卻忘記檢視企業是否擁有長期競爭優勢，以確保未來表現不會比過去差太多，這就是在看後照鏡開車。
前面提到的「安全邊際」，也能幫助我們解決這個問題。假使投資人分散持股，有些企業的表現比過去更好，有些會跟過去差不多，當然也有些會比過去差，但整體表現應該會跟過去相差不大。如果投資人謹守「安全邊際」，也就是花 0.66 元買進價值 1 元的股票，就能獲得 0.34 元的緩衝空間，即使企業在未來表現不佳，導致內在價值縮水，這段緩衝空間將會減少投資人的損失。
至於分散持股應該達到什麼程度？這跟投資人的風險屬性有關，但一定要堅持買進最好的企業，不要為了分散持股而濫竽充數。一般而言，十支股票就有一定程度的效果，全球化的分散投資也是一種做法，留在下一篇文章中介紹。
