【資產配置】核心衛星架構

【資產配置】核心衛星架構
定錨投資隨筆

在之前的文章中所使用的配置範例,不一定適用於每個人,投資人還是要依照自己的情況進行調整。但不管如何調整,資產配置都離不開「核心衛星策略」,也就是投資組合必然包含穩健的核心資產,以及積極的衛星資產。

要調整投資組合的風險,首先要知道各種投資工具的風險程度,一般而言可以從基金的風險收益等級得知。

風險收益等級 (Risk-Return Level) 分為 RR 1 ~ RR 5,數字越大代表風險越高,當然同等級的資產間,風險程度也可能有些微的差異。對於風險承受度不同的投資人,核心與衛星資產的選擇不同,但一般而言我們會以 RR2 ~ RR 4 的資產作為核心部位,再搭配 RR 4 ~ RR 5 的衛星資產,當然這也是可以針對個案再進行調整的。

我們將之前的範例配置,調整成 40 % 美國公債、20 % 新興市場債、20 % 高收益債、20 % 股票的保守配置,投資標的選擇富蘭克林坦伯頓美國政府基金、富蘭克林坦伯頓新興國家固定收益基金、聯博全球高收益債基金、富蘭克林坦伯頓成長基金。順帶一提,富蘭克林投顧與聯博投顧,是國內保守型商品線最齊全的兩家公司。

保守配置的資產價值變化:

保守配置的再平衡績效:

從這兩張表格看來,保守配置比起範例配置,資產出現高額報酬或虧損的機率較小,單年績效負報酬的次數較少,且虧損幅度小了很多。但風險與報酬是一體兩面的,風險較小的投資組合長期報酬率也較低,若不考慮 2008 年金融海嘯重挫全球金融市場,兩種配置截至 2007 年底的報酬分別是 177.86 %、106.48 %,差距 71.38 %。

但投資人要注重的並不只是報酬,也要注意投資組合風險是否符合自身的風險承受度,如果為了追求高報酬而承擔過高的風險,或是報酬過低使人興致缺缺,都會導致資產配置無法持之以恆。執行資產配置的投資人,就是以時間換取報酬的那群人,因此「如何讓自己持之以恆」才是最重要的課題。

關於核心衛星配置的常見誤解,就是買了一籃子性質類似的資產,其實這種做法無助於降低風險。

我們以單一高收益債券與高收益債券基金來舉例,看看持有多種同類型資產,是否還有降低風險的效果。

假設景氣漸漸復甦,投資人開始將資金從安全性資產轉往高收益債,資金的潮流使得高收益債價格水漲船高,此時不論是單一高收益債券或是高收益債券基金,通通都能受惠,而且受惠的程度不會相差太多。反過來說,當景氣開始衰退時,不管持有單一高收益債券或是高收益債券基金,都一樣要面臨債券跌價的風險。

換個角度想,假設 S&P 信用評等 B 級的高收益債倒債風險是 4.5 %,那麼買進單一高收益債券時,你有 4.5 % 的機率會全部賠光;而買進分散持有數百檔高收益債券的基金,全部賠光的機率近乎於零,但是有將近 100 % 的機率賠掉 4.5 %。雖然大額損失的機會消失,但小額損失的機會增加,這個原理跟保險的基本架構有點類似。

回到主題,持有多種相同類型的資產,到底能不能降低投資組合風險呢?答案是可以的!但是只能降低信用風險 (違約風險),未必能降低價格波動程度,原因是資產之間的相關性太高。

同樣的概念換成持有多檔同類型基金還適用嗎?首先要知道,透過分散投資降低風險具有極限,當持有的證券超過一定數量,降低風險的效果就會變得很小。持有單一基金或是多檔同類型基金,基本上都已經是分散的投資組合,所以無法再透過「分散」降低風險。另外,股票型基金幾乎沒有信用風險,所以更無法受惠於持有多檔同類型基金。

各位建構投資組合時,應該要注意各種資產的平均分配,千萬別「押孤支」,否則就違背資產配置的初衷了!

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